北交所新股申购策略报告之七十九:锦波生物:国内重组胶原蛋白领军企业

2023-07-06 17:55:03来源:上海申银万国证券研究所有限公司


(资料图片)

本期投资提示:

基本面:专注功能蛋白研发与产业化,打造全产业链业务体系。公司08 年成立,总部位于山西太原,是一家系统性从事功能蛋白结构解析、功能发现等基础研究,并运用合成生物学等方法实现功能蛋白规模化生产的高新技术企业。重组胶原蛋白领域,取得国内首个重组胶原植入类医疗器械证,建立先发优势。21 年3 月,公司完成重组Ⅲ型人源化胶原蛋白医疗器械原材料主文档登记,是我国首家获得医疗器械原材料登记的企业。公司的三类医疗器械“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”于21 年6 月获国家药监局批准上市,是国内目前唯一的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白植入剂产品。抗病毒蛋白领域,于行业内率先实现抗HPV 生物蛋白产品产业化。公司的抗HPV 生物蛋白产品标志着“蛋白类病毒进入抑制剂”的策略可应用于阻断高危型HPV 在生殖道内感染的产品的研发,临床效果良好,具有广阔的市场应用前景。高附加值产品接力上市,带动营收高增,盈利能力持续高位。22 年实现营收3.90 亿元,近3 年CAGR 为+55.55%;22 年实现归母净利润为1.09 亿元,近3 年CAGR 为+84.86%。22 年毛利率85.44%,较21 年增加3.14pct;净利率27.91%,较21 年增加3.54pct。

发行方案:本次新股发行采用直接定价方式,战略配售及超额配售,申购日期2023 年7月10 日,申购代码“889799”。初始发行规模500 万股,占发行后公司总股本的7.43%(超配行使前),预计募资2.45 亿元,发行后公司总市值32.99 亿元。新股发行价格49.00 元/股,与底价相同,发行PE(TTM)为24.11 倍,可比上市公司PE(TTM)中值为42.10 倍。网上顶格申购需冻结资金1163.75 万元,网下战略配售共引入战投3名,包括2 家私募,1 家公司持股平台。

行业情况:重组胶原蛋白利用合成生物学方法,更适合工业化与商品化。重组胶原蛋白生产工艺为:将胶原的天然基因序列或重新优化设计的基因序列,导入选定的宿主细胞中,获得相对较高的表达量;通过发酵、分离、纯化手段生产重组胶原蛋白。相较动物源胶原,重组胶原应用于人体不会产生免疫排斥和过敏反应,并具有水溶性好、可加工性强、品质可控等优势,应用领域得到大幅拓展。重组胶原蛋白研究价值丰富,可应用于前沿领域。以重组人源化胶原蛋白构建的心血管支架涂层具有优异的抗凝血、促进心血管内皮修复再生的作用;根据《自然·癌症》杂志上的研究结果,通过补充丰富癌细胞周围环境的胶原蛋白可以保持其休眠状态,防止肿瘤复发。

申购分析意见:积极参与。公司专注功能蛋白研发与产业化,在重组胶原蛋白及抗病毒领域取得突破性成果。遵循由浅入深、由体表至体腔内的开发策略,公司率先实现重组Ⅲ型胶原蛋白在皮肤组织的应用,并在多个医学应用场景布局研发管线,截止招股书披露日,公司共8 条在研管线,预计23-25 年陆续有研发品种落地并加入销售,推动业绩持续增长。博弈面看,公司首发估值较可比折价明显,募资额适中。建议积极参与。

风险因素:1)研发成果无法产业化的风险;2)新产品注册的风险;3)产品备案与审批的风险;4)产品出现严重不良反应事件的风险。

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